實業

早上看到這則新聞，口中的鐵觀音噴了一半出來——《港燈擬易名電能實業》。捨一個百年老店的珍貴品牌，取一個面目模糊的三流公司名，到底是怎麽成事的呢？誰的建議？何人拍板？誰人附和？如果是普普通通的一家小公司，一個壞品味的老闆加兩個擦鞋仔夥計就容易理解...

按公告内的邏輯，GE應該正名為Assets Holdings Limited，簡稱ASSHOL，中文名就叫“實業”，正！

賣豬肉會發達？

表哥的工廠的一位技術員，打算辭職回鄉賣豬肉。他在工廠的月入約二千元人民幣，他哥哥的豬肉檔每天能賺數百元，就算加薪五成也無法阻止他回去“開分店”。


受“開分店”事件的影響，我忍不住要看看雨潤食品（1068）今天公佈的中期業績。年多前第一次讀它的年報時，沒有發現賣豬肉會發達，卻看見另一條發達之路 - 負商譽、配舊股。今天驚見第三條路（但唔係Tony Blair嗰條） - 政府補貼，半年四億六千萬港幣。那個地方政府如此之濶？究竟核數師是如何Audit政府補貼的？


By the way, 賣豬肉是不會發達的。

股神年輕時（一）

最近才讀畢股神“Partnership時期”（1958-1969）的給股東的信。若只讀過“Berkshire時期”的信，很難想象他曾經投資於兩類股票 - “Workouts” 及 “Generals - Relatively Undervalued”，這裡引述他給的定義：


1）“Workouts” - These are the securities with a timetable. They arise from corporate activity - sell-outs, mergers, reorganizations, spin-offs, etc. In this category we are not talking about rumors or inside information pertaining to such developments, but to publicly announced activities of this sort.


2）“Generals - Relatively Undervalued” - This category consists of securities selling at prices relatively cheap compared to securities of the same general quality. We demand substantial discrepancies from current valuation standards, but (usually because of large size) do not feel value to a private owner to be a meaningful concept.


“Workouts”這類別，在資訊發達的現在，或許已經消失；“Generals - Relatively Undervalued”的理念，再也沒見於後來的信。是因爲效果不好而放棄嗎？應該不會，按他的分類，當年這種投資回報很高。


“Relatively Undervalued”這個概念確實不太“王道”，跟他宣揚的投資理念不同，愚以爲因此畢菲特並不鼓勵別人發佈Partnership時期的給股東的信。

加人工

媒體的報導都只說富士康底薪從九百元升至二千元，沒有說獎金、補貼、加班費等等的安排。簡單地把差價乘十二個月再乘深圳廠區的四十萬人，以爲這是未來純利減少的幅度，這樣的報導應該登於娛樂版。

沒有資料，隨便分析一下：

1）工人的平均月工資一直遠超九百元，九百元只是最低保證。提升最低保證不代表實際支出會增加。眼明手快的員工以往可以拿二千元工資，現在可能拿二千四；手腳慢的以往拿一千六，現在不會被錄用。工人平均質素會上升，效率提高，工資總支出提高，但不會高很多。

2）固定部分薪金增加，浮動部分減少，多勞多得的誘因減弱，監管費用會上升。上升多少要看薪金浮動部分的安排。

3）公司一直有計劃地把生産基地往内陸轉移，這次事件會加速轉移，雖然内陸地區的工資也會增加，但加幅會低於深圳。

4）以富士康目前的規模及總體競爭力，加工資後訂單因而流失給競爭對手的機會很低，能夠轉嫁大部分額外成本給客戶的機會相當高。

5）郭總說考慮把部分生産綫搬回台灣，或其他東南亞地區。這些話只是說來嚇一嚇中國的官員：“再逼我，我可要撤資噢！”不會是真的。電子行業在中國有極大優勢，東南亞國家很難追上，原因多得很，要另文討論。總之，訂單流失到中國以外的機會近乎零。

相信底薪急升只會對短期盈利有些微影響。好好利用這次機會向客戶加價吧。

Wells Fargo

市值大的公司，一般規模也大員工也多，縱使十分賺錢，也是bureaucratic disaster，不合我口味。

熱門行業，也不喜歡。跟隨群衆回報又豈能高於群衆？況熱門者，價多偏高。

管制多的行業，盡量不碰。政治難測也。

民生銀行（1988）犯盡以上的大忌，但仍認爲很有投資價值：

1）民營必勝國營，深信中國政府不會蠢到壓抑民營銀行的發展；

2）國内針對中小企業的貸款服務，是接近白紙一張；

3）民生銀行有一流的企業管治。董事局由多位民營企業家組成（雖然劉永好的言論相當unimpressive，但畢竟是個成功商人），且都是公司的主要股東，利益與我一致；

4）現價安全。

若不是管制多多，令行業同質化，信心會更大。


所謂中國的恆生銀行，說得多變濫調。期望民生成爲中國的Wells Fargo。

神功

任何非價值投資的言論都已無法入耳。就算技術分析的最高境界如九陰真經（我不認爲是），兩者兼修，恐怕也會走火入魔。

要成爲絕世高手，練十套武功不如練一套，練九陽神功已經不易。況人生苦短，何不省些時間，享受更多美好的事物？

必讀

和黃的賬目應該是所有本地投資愛好者的必讀，今年也沒有令粉絲失望，雖然未有年報，也可以先看業績公告“頂頂癮”：

1）股東應佔溢利為港幣141.68億，投資物業重估加變賣資產所得共141.35億，Just Make!

2）盈利增長不一定要來自今年的業績，只要能改寫歷史，一樣OK，這就是“Thinking outside the box”。

教主於1981年給股東的信裏說：

"In the long run, managements stressing accounting appearance over economic substance usually achieve little of either."

New Vocabulary

讀畢菲特1989年的給股東的信，學得EBDIT（Earnings Before Depreciation, Interest & Tax）這個字，九十年代末，TMT泡沫時已被EBITDA（Earnings Before Interest, Tax, Depreciation & Amortization）取代。


今天讀金沙（1928.HK）的招股書，才發現EBITDA已經Out了，原來時興一個發音差不多的新字 —— EBITDAR（Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, Amortization & Restructuring or Rent Costs）。


看來這個越來越長的趨勢是難免的。在這裡預測下一代的盈利詞語：
1）EBITDASGAR —— Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, Amortization, Selling, General, Administrative & Rent），聼起來像某個非洲大島；


2）EBITDACOGS —— Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, Amortization & Cost of Goods Sold；


3）EBEIDWTC —— Earnings Before Everything I Don't Want To Count

女畢菲特？

以下轉載自今天的蘋果日報：

劉央喜愛水晶，怪不得她好像有水晶球一般有預測未來的能力，而她就認為明年投資策略宜以防守為主。梁鑑章攝

“明年的投資組合中，劉央首推高陽科技（ 818），近期可能持股達 5%以上成為大股東。高陽主營手機支付、金融解決方案、電訊增值服務等業務，並與中國移動（ 941）合作，是其唯一的軟件開發商、製造商及服務商，佔領了技術制高點。隨着明年 4G業務普及，劉央預期高陽的盈利將倍數增長。

至於能源資源板塊，劉央推薦銀建國際（ 171），該公司於 11月獲中國廣東核電集團入股 20%股權，實現華麗轉型，未來將投資於核電項目，佔領了能源制高點；劉央本月已增持至 6%。

內房則是劉央長期看好的板塊，她的心水為正處於高速增長期的人和商業（ 1387）。人和為中國最大的地下商城開發營運商，劉央目前已投入 2億美元，她認為，「人和模式獨特、分紅率去年高達 80%、並且 400多億港元的市值令流通性極好。」

她胸有成竹稱，「這 3間企業現金流充足，無負債，保守估計，兩年內（盈利）翻 1倍一點問題也沒有」。劉央比喻，「高陽將是中國未來的微軟，人和則是未來的沃爾瑪。」”

還是叫她“女股神”好嗎？請不要叫她“女畢菲特”，玷污畢老的名字。


如果“高陽是未來的微軟，人和是未來的沃爾瑪”的話，那麽王晶便是未來的史提芬史匹堡，Stephy（鄧麗欣）便是未來的Madonna + Jane Austen了。

富豪

最近有位朋友買了這家公司的股票，短短數月，股價暴升三倍。希望朋友不要自命畢菲特的信徒而長期持有就好。


1）學歷

汽車行業主事人的學歷高低並不重要，自信卻重要，誠信更重要。


2）言論

傳媒報導不一定真確，但綜合面相一併分析，可信性大增。


3）配股

當然，大股東配售舊股不一定不好。


4）賬目
有趣的地方不少，但最重要的是上市公司跟母公司關連交易的規模 - 母公司是供應商，也是客戶，好處可想而知。


看來國家對這民企很是眷顧，還要借錢給他收購一家虧蝕連年的外企。真係無眼睇！

Moi?

上星期收到黃茂如先生被抓的消息時，第一個念頭不是擔心金錢損失，而是：“難道我看錯人嗎？”


過去半年觀察、調查、分析築起來的投資判斷怎可能抵不住一則謠言的衝擊呢？對黃先生的分析如下：
- 沒有做過一件損小股東而利己的事（上市時間較短，暫不能作準）；
- 作風低調，但出手卻快、狠、準；
- 在國内股票市場狙擊股權分散、管理不善的百貨企業，不單不是一般所說的不務正業，而是以最低的成本，間接取得地點最佳的商業物業的控制權；
- 在地產市道最低迷的時候，四出收購土地及物業，貫徹價值投資的理念。


在接近一個星期後，昨天公司澄清並沒其事，黃先生是由於私人事務而離開公司幾天。怎可能董事會及太太都聯絡他不上，弄至要停牌？這樣令人難以信服的解釋，今天復牌後只跌百分之二十，一點都不算多。


疑點重重，我作出無數的推想，沒有一個失蹤的理由是好的，只希望實際原因跟他的人格沒有關係。我還沒抛掉茂業的股票，我不要就此認輸。

好肯秀麗

今天下午搜尋資料時，機緣巧合下，讀到一則網誌，作者認爲某上市公司的前景，與其主席的名字一樣 - “好肯秀麗”！讀後不禁狂笑。好像很久沒有這樣大樂。

幾個月前已讀過這家公司的年報，主席和CEO是兩姊弟，姊姊叫秀麗·好肯，弟弟叫戴永革，姓名相去甚遠，當時覺得奇怪，以爲是同母異父兼姊姊父親非漢族人，但沒有深究。沒深究是因爲這家公司奇怪的事情實在太多。相比下，這不算什麽。據網上載，原來姊姊原名戴秀麗，嫁了個姓Hawken的英國人，所以好肯秀麗！替他翻譯的天才是廣東人嗎？很有點倫文敍式的惡作劇。

奇怪事情如下：

1）公司過去兩年的主要收入皆來自出售商場的經營權，而租金收入相對極少，誰會如此高價收購經營權？是老闆自己嗎？當然不是。如果是，豈不是做假賬？一定是沒有關聯的第三方。究竟是誰呢？

2）公司現金極多，但仍然經常配股集資，何解？是時下最流行的“先舊後新”，雖然“先舊”令人聯想到“套現”，但“後新”總算有新的資金。資金會否是用作收購新項目，拓展“出售經營權”這主營業務呢？

3）應收帳數額巨大，怎麽來的呢？是來自出售經營權的。據財務報告載，買方一般先付30%，餘額“由買方通過銀行的抵押貸款清付”。原來可以先買下，慢慢才申請貸款。爲何住宅樓宇交易不參考這安排，讓我這個無業遊民，在申請不到銀行貸款下，也可過一過“業主癮”？

專業股評人認爲公司現金流強勁！現金不可能是假的吧？雖然老闆出售舊股套現所得好像也不少... 但如果是騙錢，也不可能蠢到把已到口袋的錢重新注入公司來填數吧！除非是爲了讓故事可以延續下去，為股東爭取未來更大最大的利益（可不一定大小股東都能得益，但大股東應該沒問題）。核數師是KPMG，沒說要辭職，應該OK。

有充滿創意的管理層，公司前景應該是好肯超級霹靂十分秀麗！在專業投資者及股評人繼續熱烈分析推介之時... 不禁又想起倫文敍：鳳凰何少鳥何多，啄盡人間千萬石...

逐鹿中原

剛回顧自己的投資組合，現時持有七隻股票，事有湊巧，有兩隻皆以河南鄭州為業務的中心，共佔組合總值的四分之一。

是特別看好河南省的發展而投資嗎？沒錯，是看好内陸省份未來的增長速度會優於沿海，因爲看到中國對出口的依賴逐漸減少，但絕不是因此而選擇（價值投資是不該重視宏觀分析的）。建業地產（832）是好友於二月底 - 股票市場谷底時 - 的推介。投資鄭州燃氣（3928）則純因極看好國内燃氣市場，而鄭燃是在香港上市同儕中管理最出色的一家。

爲何中原地帶的發展於近代那麽不濟呢？歷代帝都的所在地，座落河南省應該是最多的吧。平地多，河流多。為陸上交通樞紐，貫通東西南北。人口全國第一。清末以來對外開放後，發展不及沿海是理所當然，但應不至於此。是什麽原因呢？是天災太多嗎？不會吧。想了好久，認爲只可能是政治因素。如果讓河南省自由發展，雖未必及得上京、津、滬、蘇、浙、魯，但必優於遼寧、河北、福建。會否是因爲要保留農地（河南為糧食產出第一大省）而約束工業的發展？爲何其他省受到的約束較少？

Synergy

好友於二月底推介城市電訊（1137），當時覺得很奇怪，一個畢菲特的信徒，沒理由會投資於科技轉變甚快兼資本開支很大的電訊行業。可是他的分析沒有破綻，公司市價確實被嚴重低估，而且我對他很有信心，回家看過年報便立即下注。一連串的盈利預喜、業績公佈及股價暴升，當然證明他對。（我信他，也對！）

鑒于資金有限，生活費要靠售股，而且認爲有更好的選擇，從八月底至今，今天已經是第三次減持，持有量較高峰期只剩四成。今天賣股前也掙扎了一會，忽發奇想：如果城市電訊宣佈以現價收購有線寬頻（1097），我應該不會減持，而是加碼。

市場上九成的收購合併都不會為小股東帶來利益（很多時候為大股東帶來利益，只要大股東是賣方！），協同效應多是笑話。但從電盈（0008）的 Now TV + Navigator 商業模式，我看到付費電視與寬頻上網，如不結合在一起，實在是天大的浪費。電盈負債極高，機構龐大，又有工會，“執倒寳”也沒用。有線電視客戶基礎廣，新聞做得好，但網絡基建極度落後；城市電訊寬頻技術行内稱雄，但收費電視業務不成氣候。兩者互補性極強，將會是天作之合。

與其重複投資，不如合併。兩者市值差不多，如果合併，當然由城電的管理層主政，城電的管理比有線好多了。

百貨

在我失業在家，博覽群報（公司年報）的這段日子裏，發現有一個行業，賺錢能力很強，違反我過往的認知。

百貨公司在發達地區是夕陽行業。歐、美、日也如是，仍未關門的，也在艱苦經營。美國的傳統百貨公司，JC Penny、Macy's、Sears等，失去昔日光輝已有多年；剛剛的金融海嘯下，德國就有一家Arcandor （Karstadt的母公司）撐不住，受影響的供應商還包括香港兩大出口企業兼基金愛股，思捷及利豐。

日資百貨公司，大丸、松阪屋、三越、東急等，自九十年代起已陸續撤出香港，“死剩種”崇光的香港業務也早已於2001年易主，收購者是鄭裕彤與劉巒雄家族，後來再將之上市而成今天的利福國際。傳統智慧認爲是消費行爲的轉變，因爲消費者現在更喜歡逛Shopping Mall ，所以導致整個行業的不景氣。可是當我讀完利福的年報之後，我現在認爲歐美日百貨業的死因可能只源於自身的管理不善。

一向對鄭氏劉氏都沒有好感，是因為根據往績，兩者皆以零和遊戲的態度對待小股東。可是利福的股價如果可以再便宜一點的話，我還是會願意做一個小股東。單單一家銅鑼灣Sogo，總樓面面積約370,000平方尺（34,000平方米），08年銷售額達港幣55億。尖沙咀店規模較小，銷售額只及銅鑼灣店的十分一，假設香港地區的業績（EBIT）港幣9億9千萬全部來自銅鑼灣店，每平方尺每年銷售額HK$14932，EBIT HK$2678，銅鑼灣Sogo很可能是世界上每平方尺營業額及利潤最高的百貨店。

久光百貨上海店已營運五年，盈利貢獻越來越大，也為利福的國内業務累積寶貴的經驗，大連及蘇州店已開業，接著是天津及瀋陽。比起國内的同業，業務擴展相對保守（保守是大部分好公司的特徵），重質不重量。鑒于香港業務提供的強大財力，國内的所有項目都是自置物業，有別於很多競爭對手，對公司的長遠發展有極大優勢。

利福直接銷售收入對佣金收入比例比國内同業高出不少。須知佣金收入等於收租，或張五常經常講的佃農分成，專櫃經營者自負盈虧，管理難度較低；自行採購銷售，則入貨眼光要準，講價要叻，定價要狠，管理庫存得宜，管理水平的要求高得多。從利福持續的盈利數字，充分反映出其管理水平。

看利福的管理風格，跟新世界及華人置業多有不同，是否細劉（劉巒鴻）有別於大劉或鄭氏，是一個出色的管理人，多於一個精明的投資者？

一邊看年報，不禁聯想起另一家公司。不是百貨公司，是地產 - 恆隆地產。兩者多有相似之處 - 香港公司，負債低，積極投資大陸，專攻一線城市，主要競爭對手都是地頭蟲。而百貨業其實與恆隆的收租業務十分接近，商鋪的租金跟住宅的租金不一樣，很多時候是固定月租加銷售額分成，反而跟百貨公司的專櫃安排一樣，固定租金加佣金。恆隆的國内發展策略，得到業績的支持，也得到投資者的支持 - 股價長期高企。利福的内地業務才剛起步，能否同樣以過江龍的身份脫穎而出？

管理得宜的百貨公司，可以看成是附加值更高的收租地產公司。

The Next 裕元

紡織不是一個好行業。在世界上最發達的國家，三十多年前，畢菲特已證實了這點；在世界最大的發展中國家，過去幾年，我父親大人也同樣在證實。

德永佳是一家好公司，但不至於要我放棄我的投資戒律。最近卻發現了一家更厲害的公司，我真的準備為她破戒了。她是申洲國際。

- 1990年成立，2005年11月上市，有足夠的歷史；

- 管理層佔74%，利益與小股東相當一致；

- 主事人有目標、有遠見，策略簡單而清晰；

- 主事人解釋公司何以競爭力特強，非常有説服力，而且看來相當Sustainable；

- 2004年，日本市場（主要為UNIQLO）佔申洲89%的營業額，2008年降至50.5%；

- Nike、Adidas、Puma現在都是客戶，估計比例將越來越高；

- 雖然增長需要靠不斷投資生産設備，但這也令競爭對手難以趕上；

- 08年下半年是經濟低谷，但看來不受影響，仍然極速增長；

- Debt/Equity 29.5%，負債比率低；

- 五年平均資產報酬率（Return on Assets）16.35%，在行内應該是天文數字。

08年純利7億人民幣，今天股價HKD3.23，市盈率只有5倍，怎麽可能？

申洲將是另一間裕元、或富士康 - 行内獨大的OEM。

中國企業

經過了四個多月的失業，我最大的發現是：中國企業的盈利能力真的很強。很多行業，在國外營運都會虧本，或只能賺取可恥的回報，在中國卻能賺大錢。

王傳福說在中國做企業家，感到很幸運，市場大是其一，人力資源是其二。張五常也說過中國的天才多而價廉。身爲中國人，懂中文，生於這個年代，做一個投資者，也應該感到非常幸運。

Common Sense

跟好友談到很多專業投資者或分析員都只會看年報數字的表面，不去看或不懂看數字背後的實質業務内容。確實，部分公司的賬目虛假得難以置信，但都有“大行”或“大芬”持重貨。當事人要麽是不學無術，強充專業；要麽是明知故犯，其心可誅。

對公司的業務理解不能單靠該管理層的陳述，對行業的知識也不能依賴市場調查報告。最重要的是有“Business Sense”，沒有的話，起碼也要有“Common Sense”。例如種菜的ROA（Return on Assets 資產報酬率）達20%，無論年報數字怎麽無懈可擊，都一定是假的，除非種的是大力菜。可能很多人都一直住在都市，沒見過農民，難怪種菜的上市公司還不止一家！

Flat Earth Society will flourish

重讀Ben Graham的The Intelligent Investor，發現有一篇附錄裏的文章從未讀過，感覺如獲至寶。那是畢菲特的“The Superinvestors of Graham-and-Doddsville”。文章的内容源於他1984年於哥倫比亞大學為紀念“Security Analysis”面世五十周年所作的演講。

他提到一個有趣的觀察：

"One sidelight here: it is extraordinary to me that the idea of buying dollar bills for 40 cents takes immediately to people or it doesn't take at all. It's like an inoculation. If it doesn't grab a person right away, I find that you can talk to him for years and show him records, and it doesn't make any difference. They just don't seem able to grasp the concept, simple as it is. A fellow like Rick Guerin, who had no formal education in business, understands immediately the value approach to investing and he's applying it five minutes later. I've never seen anyone who became a gradual convert over a ten-year period to this approach. It doesn't seem to be a matter of IQ or academic training. It's instant recognition, or it is nothing."

不單是價值投資法，一些對我有深切影響的思想，如李天命、張五常的著作，我經常推薦給朋友或同事，可是讀後有深刻感受的人不多。少數有緣人，一讀之下感覺有如被雷電擊中；無緣的人，或不認同，或沒感覺，跟聰明與否及教育背景關係全無。看來一個人先天的性情決定了他能否接收某些信息，沒有慧根是沒法得道了。

文章的總結很是精彩：

“In conclusion, some of the more commercially minded among you may wonder why I am writing this article. Adding many converts to the value approach will perforce narrow the spreads between price and value. I can only tell you that the secret has been out for 50 years, ever since Ben Graham and Dave Dodd wrote “Security Analysis”, yet I have seen no trend toward value investing in the 35 years that I've practiced it. There seems to be some perverse human characteristic that likes to make easy things difficult. The academic world, if anything, has actually backed away from the teaching of value investing over the last 30 years. It's likely to continue that way. Ships will sail around the world but the Flat Earth Society will flourish. There will continue to be wide discrepancies between price and value in the marketplace, and those who read their Graham & Dodd will continue to prosper.”

各位有緣人大可放心。

世界第一

王傳福先生為比亞迪汽車定下的目標相當嚇人 - 2015年中國第一，2025年世界第一。多有人認爲是癡人説夢。我是比亞迪的“大好友”，當然不這樣看。分析如下：

1）中外合資廠商不足懼。合資的中方都是國營背景的企業，國企效率雖已改善，但仍難敵民企。法規所限，外資無法獨資經營，政治及歷史包袱也太多（不容易把研發工作移師中國），核心零部件技術不敢放手給中方夥伴，合作並未全心全意。質量雖較好，經驗也較豐富，但生産成本高太多。同樣的規格配置，價格比國内品牌高約六成至一倍，可見將來中國市場還是以入門級轎車爲主，合資厰敗下陣來，是遲早問題。

2）國内品牌中銷量最高是排名第四的奇瑞，比亞迪利用今明兩年時間把產品綫豐富一點，估計最遲明年便可超越奇瑞。吉利看來也不成氣候。長城汽車的市場策略獨樹一幟，風格踏實，財政穩健，應有一番作爲，但格局是遠輸比亞迪了。

3）汽車的制動及傳動結構，歷史悠久，重要專利早已過期，生産技術秘密不多。豐田之所以傲視同儕，有内外二因。内因是來自其家傳戶曉的生産管理系統（Toyota Production System），以及優越的企業文化，兩者息息相關。生産管理可以學，大家都全力在學；企業文化難學，且中日民族性格不同，各有優劣，強行複製效果不一定好。觀乎比亞迪的企業文化，不一定輸於豐田。外因是歐美車廠因勞工法例及工會力量左右，成本遠高於日本車厰。無須多講，論生産成本，中國優勢非常明顯。

4）中外研發成本的差距，更是驚人。外國車廠開發一個新車型的費用動輒數十億，中國的是兩三億。何解？第一，中外研發人員的工資差距極大。第二，中國企業很能放下民族尊嚴，盡量抄襲可抄的部分，省卻很多時間。

5）以數量算，中國已經是全世界最大的汽車市場，而市場規模只會逐漸抛離歐美。只要能做中國第一，便很大機會成爲世界第一。

6）電動車的設計較汽油車簡單得多，估計大量生産後，成本可以遠低於汽油車。汽油車技術已歷百年，進步有限。反之，電動車技術，拜高油價及高漲的環保意識所賜，近數年才受重視，性能上有很大的改良空間，前途不可限量。雖然現在大家都一窩蜂地研發電動車，但要追上比亞迪是不太容易。

7）要在十多年内成爲世界第一，有兩大負面因素，都與政治有關。一是電動車的普及速度。單是市場力量恐怕不夠，必須靠政府的推動及協調。最不希望電動車取代汽油車的是石油公司，而全世界的石油公司，政治勢力都很大。二是貿易保護主義。如果完全沒有貿易壁壘，中國汽車業要勝出應該不用多久。

以銷量算，比亞迪汽車於2015年前成爲中國第一，我看機會是頗高的；2025年前成爲世界第一，難度甚高，必須外在因素之助，但機會還是有一點。衷心希望王先生成功。