Logic

甲：羅素論Gregory The Great，"...the most effective men of action are often intellectually second-rate"。

乙：So what？

甲：會不會是我太intellectual，以致缺乏行動，所以一無所成？

乙：(p -> q) & ~q 能推出 ~p，但 (p -> q) & ~p 並不能推出 ~q，你缺乏行動不代表你intellectually first-rate，你最大可能只是缺乏行動並且intellectually third-rate。

甲：...

兩首歌

最近發現兩首好歌，開心了兩星期：

“Once”《一奏傾情》上映時沒去看，最近才看影碟，原來是一齣音樂電影，所有歌都好聽，其中印象最深非“Lies”莫屬

http://www.youtube.com/watch?v=RwQP3tL6ba4

據維基所載，Once的製作費只十三萬歐元，票房則收兩千萬美元。會不會是史上投資回報率最高的電影？

看 “House” Season VI 第一集，House在精神病院被隔離時的背景音樂是Radiohead的“No Surprises”
http://www.youtube.com/watch?v=qqsyXdj_p_I
如Coldplay的音樂，最適宜邊聼邊喝威士忌。

賣豬肉會發達？

表哥的工廠的一位技術員，打算辭職回鄉賣豬肉。他在工廠的月入約二千元人民幣，他哥哥的豬肉檔每天能賺數百元，就算加薪五成也無法阻止他回去“開分店”。


受“開分店”事件的影響，我忍不住要看看雨潤食品（1068）今天公佈的中期業績。年多前第一次讀它的年報時，沒有發現賣豬肉會發達，卻看見另一條發達之路 - 負商譽、配舊股。今天驚見第三條路（但唔係Tony Blair嗰條） - 政府補貼，半年四億六千萬港幣。那個地方政府如此之濶？究竟核數師是如何Audit政府補貼的？


By the way, 賣豬肉是不會發達的。

股神年輕時（一）

最近才讀畢股神“Partnership時期”（1958-1969）的給股東的信。若只讀過“Berkshire時期”的信，很難想象他曾經投資於兩類股票 - “Workouts” 及 “Generals - Relatively Undervalued”，這裡引述他給的定義：


1）“Workouts” - These are the securities with a timetable. They arise from corporate activity - sell-outs, mergers, reorganizations, spin-offs, etc. In this category we are not talking about rumors or inside information pertaining to such developments, but to publicly announced activities of this sort.


2）“Generals - Relatively Undervalued” - This category consists of securities selling at prices relatively cheap compared to securities of the same general quality. We demand substantial discrepancies from current valuation standards, but (usually because of large size) do not feel value to a private owner to be a meaningful concept.


“Workouts”這類別，在資訊發達的現在，或許已經消失；“Generals - Relatively Undervalued”的理念，再也沒見於後來的信。是因爲效果不好而放棄嗎？應該不會，按他的分類，當年這種投資回報很高。


“Relatively Undervalued”這個概念確實不太“王道”，跟他宣揚的投資理念不同，愚以爲因此畢菲特並不鼓勵別人發佈Partnership時期的給股東的信。

Season Preview

Liverpoolfc.tv asked the leading reporters in England the following questions. I pretend to be one of them.

1) Who'll win league? Manchester United.

2) Where will Liverpool finish? Fourth.

3) Surprise package team? Newcastle United.

4) Player of the Year? Steven Gerrard, hopefully.

5) Relegated? Blackpool, West Brom, Wolverhampton.

6) LFC player to watch? Aquilanli. An injury-free Aquilanli would be mouth-watering.

7) One hope as a reporter this season? Liverpool Football Club to be sold to a sugar daddy from Middle East or Russia. Only owners from these two regions are idiotic enough to buy and hold football clubs in Premier League.

歷久不衰

羅素於《西方哲學史》論亞里士多德的《Politics》：
"... In an ironically Machiavellian tone, Aristotle explains what a tyrant must do to retain power. He must prevent the rise of any person of exceptional merit, by execution or assassination if necessary. He must prohibit common meals, clubs, and any education likely to produce hostile sentiment. There must be no literary assemblies or discussions. He must prevent people from knowing each other well, and compel them to live in public at his gates. He should employ spies, like the female detectives at Syracuse. He must sow quarrels, and impoverish his subjects. He should keep them occupied in great works, as the king of Egypt did in getting the pyramids built. He should give power to women and slaves, to make them informers. He should make war, in order that his subjects may have something to do and be always in want of a leader.
It is melancholy reflection that this passage is, of the whole book, the one most appropriate to the present day..."


六十多年又過去了，仍然非常 "appropriate to the present day"。

加人工

媒體的報導都只說富士康底薪從九百元升至二千元，沒有說獎金、補貼、加班費等等的安排。簡單地把差價乘十二個月再乘深圳廠區的四十萬人，以爲這是未來純利減少的幅度，這樣的報導應該登於娛樂版。

沒有資料，隨便分析一下：

1）工人的平均月工資一直遠超九百元，九百元只是最低保證。提升最低保證不代表實際支出會增加。眼明手快的員工以往可以拿二千元工資，現在可能拿二千四；手腳慢的以往拿一千六，現在不會被錄用。工人平均質素會上升，效率提高，工資總支出提高，但不會高很多。

2）固定部分薪金增加，浮動部分減少，多勞多得的誘因減弱，監管費用會上升。上升多少要看薪金浮動部分的安排。

3）公司一直有計劃地把生産基地往内陸轉移，這次事件會加速轉移，雖然内陸地區的工資也會增加，但加幅會低於深圳。

4）以富士康目前的規模及總體競爭力，加工資後訂單因而流失給競爭對手的機會很低，能夠轉嫁大部分額外成本給客戶的機會相當高。

5）郭總說考慮把部分生産綫搬回台灣，或其他東南亞地區。這些話只是說來嚇一嚇中國的官員：“再逼我，我可要撤資噢！”不會是真的。電子行業在中國有極大優勢，東南亞國家很難追上，原因多得很，要另文討論。總之，訂單流失到中國以外的機會近乎零。

相信底薪急升只會對短期盈利有些微影響。好好利用這次機會向客戶加價吧。

Wells Fargo

市值大的公司，一般規模也大員工也多，縱使十分賺錢，也是bureaucratic disaster，不合我口味。

熱門行業，也不喜歡。跟隨群衆回報又豈能高於群衆？況熱門者，價多偏高。

管制多的行業，盡量不碰。政治難測也。

民生銀行（1988）犯盡以上的大忌，但仍認爲很有投資價值：

1）民營必勝國營，深信中國政府不會蠢到壓抑民營銀行的發展；

2）國内針對中小企業的貸款服務，是接近白紙一張；

3）民生銀行有一流的企業管治。董事局由多位民營企業家組成（雖然劉永好的言論相當unimpressive，但畢竟是個成功商人），且都是公司的主要股東，利益與我一致；

4）現價安全。

若不是管制多多，令行業同質化，信心會更大。


所謂中國的恆生銀行，說得多變濫調。期望民生成爲中國的Wells Fargo。

祝你一路順風

賓尼迪斯終於離開利物浦了。


他帶領華倫西亞以有限的資源，擊敗皇馬巴塞，兩奪西甲聯賽冠軍，絕對是真功夫無疑問。當年的華倫西亞像一副精密的機器，準確而可靠，防守時滴水不漏，進攻時徐疾有致，無堅不摧。08/09球季的利物浦，很有當年華倫的影子。本季卻大大退步，是什麽原因？


賓帥以往的大膽用人、輪換制度，在剛結束的球季已不復多見。他對部分球員（如Ryan Babel及Albert Riera）早已失去信心，但未有壯士斷臂、割價求售，（估計是受制於兩個該死的美國老闆），最終墮入惡性循環 - 主力球員的出場次數過多，體力恢復不及，以致經常受傷；而其他球員發現長期不受重用，不難想象會影響球隊的團結。


傳媒及所謂名宿，都同聲指責賓帥買賣球員的失敗。於我看來，只是“巧婦難爲無米炊”。其實球會過去幾年在轉會市場的淨支出，都明顯在車路士、曼聯、熱刺、曼城之下，只高於阿仙奴。唯一最大的過失，是前季想賣Xabi Alonso而買Gareth Barry失敗的一役。Xabi覺得不被重視，而導致本季初的離隊。Barry的收購最終沒有成事，負傷簽約的中場指揮官Aquilani，一直負傷至季中，到季末才流露出替代Xabi的潛力，已經太遲。


賓帥的管理方法非常科學化，利用最先進的科技，監測球員場上及操練時的一舉一動，然後分析統計資料來做決定。這樣並沒有不對。可是從他以往幾年的言論，看來過分迷信統計數據，輕視心理戰術。有時一兩句激勵士氣的説話，勝過天衣無縫的戰術，看看費Sir及摩連奴便知。


“雖然離隊早有徵兆，但消息公佈時還是感到突然，也黯然；雖然對你的排陣、戰術、用人多有不同意，但還是堅信你是出色的領隊。利物浦正如Riera所講，是一艘Sinking Ship，離開於你，無害有益。感謝你帶給我們的歐聯及足總杯冠軍，感謝你從日常訪問中，間接透露的最先進足球戰術及知識。希望你汲取教訓，不要再信美國佬會真心熱愛足球！不要執教英國球會，英國傳媒是有組織地針對你的！教一支意甲或西甲球會，於歐聯再一次擊敗費Sir，替利記球迷消消氣吧！祝你一路順風。”

神功

任何非價值投資的言論都已無法入耳。就算技術分析的最高境界如九陰真經（我不認爲是），兩者兼修，恐怕也會走火入魔。

要成爲絕世高手，練十套武功不如練一套，練九陽神功已經不易。況人生苦短，何不省些時間，享受更多美好的事物？